【专题研究】香港稳定币：合规先行道阻且长

　　2025年8月1日，《香港稳定币条例》正式生效，标志着香港在全球稳定币监管领域迈出关键一步。此条例的出台不仅明确了香港在数字金融领域的监管立场，也为全球其他经济体树立了监管示范效应。稳定币成为金融科技创新的热点之一，但伴随机遇而来的监管与风险挑战也不容忽视。

　　稳定币是一种价值锚定于外部资产或法定货币的加密货币，其核心特点是价值稳定、波动性极小。这种加密货币的诞生旨在解决传统金融体系的两大痛点：一是法币出入金渠道限制严格；二是以比特币为代表的传统加密货币波动过大，难以成为日常支付的理想工具。截至2025年8月11日，稳定币市值已超2,700亿美元，主流币种包括USDT和USDC，其中USDT占比超60%。

　　稳定币的核心价值在于其基于区块链技术带来的高效和低成本。通过区块链的分布式账本技术，稳定币实现了点对点的实时支付与清算，去除了传统跨境支付中的多个中间环节。这使得支付效率大幅提高，交易成本显著降低，特别适用于跨境贸易和供应链金融等领域。此外，稳定币还在普惠金融领域发挥出积极作用，能有效覆盖缺乏传统银行服务的群体。

　　高效跨境支付：全球稳定币市值在2025年上半年跨越2,500亿美元，年交易额突破35万亿美元，首次超越Visa与万事达卡合计交易。传统跨境汇款成本高达5%，到账周期2至5天；使用USDT、USDC等，手续费可降至0.5%，链上转账几分钟即可完成。例如，新加坡Project Ubin实现多家银行链上实时结算，节省中介费近九成。京东香港试点数据也显示，使用USDC后跨境回款周期缩短70%，成本下降90%，交易处理速度从传统的数日压缩到数秒。

　　普惠金融：全球逾10亿无银行账户的人口，可以通过智能手机与数字钱包便捷接入稳定币金融服务。以尼日利亚为例，2024年USDT小额交易量占全国数字货币支付30%以上，大幅提升汇款效率与覆盖面。

　　B2B供应链金融：国际巨头Stripe、Meta等已支持USDC跨境订单结算，助力企业缩短回款周期。Artemis的研究报告指出，稳定币B2B支付的月度交易量从2023年初的不足1亿美元增至2025年的30亿美元，更多物流、制造与贸易企业开始用稳定币进行供应链融资与自动化应收付管理。

　　香港在推进稳定币发展方面采用了极为谨慎且严格的监管策略。条例规定，所有锚定港元的稳定币发行方，无论所在地，均须在香港金融管理局（HKMA）持牌许可下运营，发行方最低实缴股本2,500万港元，提供100%的高流动性资产储备、每日审计、实时披露。香港特别强调了反洗钱（AML）和客户身份识别（KYC）的要求，监管机构多次重申对投机行为零容忍的立场。相较于美国GENIUS Act的储备资产限制，美国更倾向于通过稳定币维护美元国际地位，而香港则更加关注金融安全与合规。

　　值得注意的是，美国于2025年7月通过的GENIUS Act，确立了稳定币的联邦监管框架，被视为全球稳定币发展的重要里程碑。2025年7月，全球稳定币市值增长超百亿，由于约一半稳定币运行在以太坊网络，ETH价格同期大涨近50%。

　　那近期热议的RWA（真实世界资产代币化）和稳定币又是什么关系呢？根据HashKey Group董事长肖风博士的观点，整个实物资产代币化由易到难，可以分为法定货币的代币化、金融资产的代币化和实物资产的代币化三个阶段。法定货币的代币化即稳定币，可以说是RWA的基石。金融资产的代币化指有标准化、可验证、可审计的方式来构建实物资产的信任背书，诸如贝莱德的BUIDL基金，将一款受监管的传统货币市场基金上链，目前基金规模已超20亿美元。至于实物资产的代币化，由于预言机问题尚未找到合适的解决方案，即链下资产如何准确、安全地映射到链上，以及其他合规、资产流动性、审计等挑战，要实现RWA还需各方一起努力。此外，如何在区块链自带的去中心化特性和中心化的政府监管之间找到平衡点，可以预见会是一个长期磨合探索的过程。

　　（预言机，是连接区块链与现实世界的数据中介，将链外信息引入链内，供智能合约调用以实现复杂功能。）

　　尽管稳定币与RWA前景广阔，但任何创新均需谨慎推进。香港政府多次呼吁市场“降温”，强调在全面监管和理性预期下发展，避免出现互联网金融初期的泡沫与风险事件。投资者与参与者应理性看待新技术与新政策，以合规、透明为前提，共同推动数字金融稳健成长。

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