DeFi各领域龙头项目关键见解：整体呈寡头垄断结

　　自 2021 年开启“DeFi 之夏”以来，DeFi 已经取得了长足的进步。如今，DeFi 已经建立了多个成熟的领域，其各领域的增长和活动实现自我维持。

　　即使如此，其发展还尚属早期，因为加密货币市值仍约为 3.3 万亿美元，而 TradFi 市值则为 133 万亿美元。

　　DeFi 的核心是提供更具创新性和效率的系统，通过经过验证的 PMF （市场契合点）解决 TradFi 低效率问题。DeFi 同样由多个关键领域组成，这些领域通常遵循寡头垄断结构。

　　尽管 Raydium 的崛起可能是由于 Solana 生态的 Memecoin Season 所引起，但其 LT（注：用户生命周期，衡量用户的活跃情况）持久性仍不确定。

　　perp DEX 领域的赢家很突出。Hyperliquid 的主导地位自 2024 年第三季度以来得到进一步巩固，市场份额从 24% 增至 73%（3 倍）。

　　自 2024 年第四季度以来，perp DEX 的整体交易量一直在回升，目前日交易量约为 80 亿美元，而当时仅为 40 亿美元。

　　即使 Aave 没有最具吸引力的收益率，但其凭借长期以来的声誉和用户对协议的信任，Aave 仍是借贷领域的首选。

　　在收益领域，主导者 Pendle 正引领发展，市场份额超 50%。其独特的价值主张在于发现行业价值的首选推动者。尽管 DeFi 整体市场发展放缓且市场情绪低迷，但 Pendle 仍保持 TVL 纪录。

　　就 TVL 而言，流动性质押（LST）是 DeFi 中迄今为止最大的领域，约 350 亿美元。

　　这种主导地位不是由质押收益率驱动，而是由 stETH 的资产价值所驱动：

　　至于流动性再质押，其市场趋势大致相同。值得注意的是，ether.fi 的市场份额从35.3% 升至 63%。因为即使 ether.fi 在 S1 和 S2 质押量有所下降，其 TVL 在 2024 年还是增长了约 770%。

　　随着 Babylon 的成熟，对作为首要安全资产 BTC 的需求将呈指数级增长，并带来 2 万亿美元的市场机会。

　　由于 LBTC 是 DeFi 中集成度最高、使用最广泛且以安全为重点的 LRT，使得 Lombard 成为像 stETH 一样获得机构信任和广泛采用的首要资产。Lombard 将占据行业主导地位。

　　总而言之，各 DeFi 领域很明显已经找到了自己的 PMF，形成一个整体的生态相互补充。这是颠覆 CeFi 的新原始集（Primitive sets）的崛起。

　　随着 DeFi 进入下一个扩展阶段，将看到更多新的垂直领域引入尚未开发的市场，甚至集成到 CeFi 中：

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